天风证券：火星人（300894）-集成灶行业的新基因

火星人(300894)公司系集成灶行业领军品牌公司于2010年成立于浙江省海宁市，专业从事新型厨电产品的研发、设计、生产与销售，主营业务收入主要来源于集成灶、集成水槽及集成洗碗机，合计占比达90%以上。相对于其他三家上市公司，公司成立时间较晚，在短短10年内实现快速增长，如今线上市占率达到行业第1，线下市占率位列行业前3。集成灶市场高速发展，但渗透率仍然处于低位，未来增长空间明朗。根据中怡康的测算，2016-2019年我国集成灶市场零售额规模年复合增速达38%。近年来虽然随着市场规模的不断扩大以及地产因素的影响增速有所放缓，但从市场渗透率来看，集成灶产品在烟灶市场中的渗透率仍处于较低水平，未来增长空间仍然比较明朗。收入规模排行行业第二，增速遥遥领先近年主营业务收入快速增长的原因一方面是集成灶市场的扩大，另一方面，公司结合线下积极参与线上电商业务，与天猫、京东、苏宁易购等国内主流电商开展合作，再利用互联网流量为线下销售引流，实现线上带动线下业务的正循环。销售模式的优化为毛利率带来有利支撑公司毛利率仅次于浙江美大，在行业内处于较高的位置。一方面，公司通过对产品不断优化，使得集成灶的平均售价