民生证券：山西汾酒（600809）-2020年度业绩预增点评：品牌加速复兴，业绩表现亮眼

山西汾酒(600809)一、事件概述2020年12月31日公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年实现营业收入137.91-140.91亿元，同比+16.08%-18.60%；实现利润总额40-44亿元，同比+38.41%-52.25%；实现净利润29.50-32.40亿元，同比+41.56%-55.47%。二、分析与判断“汾老大”品牌复兴加速，高增长助力“十三五”圆满收官公司预计2020年营收同比+16.08%-18.60%，略高于我们此前预期，主要系公司积极落实“1357”市场策略，加大省外扩张力度，品牌势能加速兑现；预计净利润同比+41.56%-55.47%，符合我们此前预期，对应净利率为20.92%-23.48%，较同期+3.39ppt-5.95ppt，公司整理盈利能力提升明显，主要系产品结构优化叠加管理水平改善，产品端以青花汾酒为代表的中高档产品放量增长、占比不断提高带动产品盈利能力增强，打开盈利空间。“十三五”圆满收官，期待“十四五”新发展“十三五”是汾酒改革的关键时期，以公司同国资委签订经营目标考核责任书为起点，山西汾酒砥砺前行，在股权结构、内部治理、组织架构与