国金证券：龙蟒佰利（002601）-成本优势构筑护城河，钛白粉行业未来航母

龙蟒佰利(002601)公司持续加大产业链延伸布局，预计公司全球市占率进一步提升。我们认为钛白粉行业有三大发展趋势：（1）全球来看，未来具备充足的原料供应、产业链一体化的公司竞争力将持续提升；（2）海外方面，钛白粉龙头扩产动力不足，海外钛白粉产能未来呈现收缩态势；（3）国内氯化法钛白粉壁垒高新增产能有限，硫酸法小产能出清整体呈收缩趋势。我们认为龙蟒佰利持续加大产业链布，并具备较强的成本优势，全球市占率将进一步提升。钛白粉行业景气向上提升公司盈利中枢。供应端，未来全球钛白粉几乎没有新增产能；需求端，海外发展中国家对钛白粉需求提速、国内钛白粉需求稳定增长，叠加海外钛白粉产能收缩以及国内钛白粉技术提高，出口将贡献未来我国钛白粉需求最大增量；原料端来看，预计钛矿供应持续偏紧支撑钛白粉行业景气度，我们看好钛白粉行业景气上行，公司盈利中枢持续提升。公司氯化法装置具备较强的运行稳定性，助力公司切入中高端钛白粉领域。我国钛白粉产品集中在中低端领域，氯化法产品投产可助力公司开拓中高端领域，我们测算国内氯化法钛白粉价格相比海外有约900元/吨提升空间。公司是国内唯一掌握大型沸腾氯化法技术的企业，和钛康合作