国金证券：瑞丰新材（300910）-润滑油添加剂龙头，产能扩张驱动成长

瑞丰新材(300910)公司是润滑油添加剂龙头企业。公司产品分为润滑油添加剂和显色剂，分别用于润滑油和无碳复写纸领域。润滑油添加剂业务目前在公司的营业收入和毛利占比达到90%以上，是公司目前主要的收入和盈利来源。润滑油添加剂行业具有较高的认证壁垒，新进入本行业的企业需要较高的客户开发成本和较长的认证周期。全球润滑油添加剂行业需求平稳，亚太及中东地区仍有一定潜力。我国润滑油添加剂的需求量由2013年的75万吨增长到2018年的91.9万吨，年均增长率为4.2%，高于全球年均增长率3.1%，且占全球比重呈中枢上升的态势。2015-2019年，亚太地区润滑油需求占比从46.9%增长至49.9%，中东地区润滑油需求占比从6.9%增长至7.1%，润滑油添加剂行业与润滑油行业密切关联，我们认为这将带动亚太和中东润滑油添加剂需求量不断提升。渠道优势显著，内销出口齐发力。公司是中石化稳定的润滑油添加剂供应商之一，中石化下属公司中石化资本入股公司，未来与公司的单剂业务合作将不断增强。复合剂方面，随着国内标准的逐步建立，预计公司的复合剂将在国内市场持续渗透。海外方面，目前海外四大润滑油添加剂企业占全球市场