浙商证券：ST舍得深度报告：品质之上是老酒，浓香老酒属舍得

ST舍得(600702)投资要点几轮沉沉浮浮，川酒金花再绽放被称为“川酒六朵金花”之一的舍得酒业位于四川省遂宁市射洪县，经几轮沉浮，舍得焕发新机：1）93-00年：沱牌上市，通过专注中低端产品实现放量；2）01-09年：新推“舍得”进军高端市场，但遭滑铁卢；3）10-12年：明确双品牌战略，营销转型成就黄金三年；4）12-15年：行业深度调整期间业绩大幅下挫；5）16-19年：天洋入主带来新活力，老酒战略面世；6）20年：不惧疫情，业绩实现逐季环比提升。坚持双品牌战略，渠道制度扁平产品方面：舍得驱动业绩增长，老酒增厚利润。公司聚焦打造品味舍得、智慧舍得、沱牌天特优战略单品，其中品味及智慧舍得两大次高端酒单品驱动业绩增长（收入占比达75%），而超高端品牌则实现对品牌力的拉升。在消费升级趋势延续背景下，公司产品结构升级显著，16-19年舍得中高端酒收入及吨价CAGR分别为42.3%、29.6%，同时19年公司毛利率较16年提升了12个百分点至76.2%，老酒战略的提出将进一步增厚利润。渠道方面：采用厂商“1+1”扁平化模式，导入阿米巴模式。公司坚持深度分销模式，采取厂商“1+1”扁平化市场