国金证券：芯朋微（688508）-电源管理IC细分龙头受益国产替代

芯朋微(688508)投资逻辑公司具有两大核心外在优势：1.深耕家电领域，与客户形成了稳定的合作关系。我们测算中国家电的电源管理芯片市场空间约为25亿元，公司目前渗透率约为5.6%。通过拓展如低功耗的产品线，和小米这样的新客户，公司在家电领域渗透率仍有较大提升空间。2.无锡半导体集群产业配套的优势。无锡具有完整的特色工艺晶圆代工和封测配套产业链，能够降低产业链交流成本和运输成本。众多设计公司建立起区域专业人才库，使得公司人员成本特别是研发人员成本低于北上广竞争对手。电源管理芯片加速国产替代进行时：电源管理IC研发依赖资深工程师经验，具有较高壁垒，产品迭代慢生命周期长，因此盈利稳定性一般高于逻辑芯片公司。高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化是PMIC的技术发展方向；而通过兼并收购横向拓展产品品类和部分产品从8寸到12寸迁移的行业趋势正在发生。电源管理IC国内市场空间约为680亿元，目前欧美占据国内80%以上份额。中国是PMIC下游应用的主要产地，2019年中国手机品牌出货量占全球手机出货量的43%；小家电、空调产量全球占比超过80%；彩电、冰箱产量全球占比超过50%；基站份额约为34%