浙商证券：中密控股深度报告：密封件龙头：进口替代、市占率提升，业绩即将放量

中密控股(300470)国内机械密封龙头，增速远超国内外竞争对手1）公司主业机械密封技术壁垒较高。公司的机械密封（狭义）和干气密封、配套辅助系统、零配件、产品修复等属于机械密封相关业务，其2019年收入为7.3亿元，占总营收比重82.1%。公司橡塑密封、旋喷泵等业务仍处于发展阶段。2）机械密封件具有消费品属性，存量市场为主要盈利点。机械密封属于易损件，通常1-2年就需更换，基于这一特性下游可分为增量市场及存量市场。增量市场的密封件主要供应压缩机、泵等主机生产厂家，存量市场面向终端客户的密封件修复、更换等技术服务。各领域存量市场密封件产品销售价格约为增量市场的1.3-2倍，毛利率接近增量的2倍，是主要的盈利增长点。3）公司成长空间大，增速远超对手。国际机械密封市场规模近300亿元，约翰克兰、伊格尔·博格曼、福斯三家独大，约占七成。2019年国际龙头约翰克兰营收为9.5亿英镑，公司收入仅为其11%；国内公司主要竞争对手为约翰克兰、博格曼、丹东克隆，5年前三家公司位居前三，体量均在3-4亿元，现今增至4-5亿元，同期公司规模由3亿增至9亿元，跃居国内第一，增速远超竞争对手。炼化产能加快转换，