天风证券：吉比特（603444）-长周期精品游戏研发厂商，多元化发展进行时

吉比特(603444)国内研运一体化游戏厂商，成立于2004年3月，2017年登陆A股，2006年推出自研端游《问道》，2011年搭建雷霆游戏运营平台，2016年4月《问道手游》上线，近五年来表现出色，19年起雷霆平台代理游戏加速发展。核心团队持股比例高，治理结构良好，《问道手游》及新游持续上线保障公司业绩增长。公司创始团队第一、第二股东股权占比合计超40%，实控人兼董事长工程师出身专注于游戏行业，17-19年营收及归母净利润复合增长率分别为22.77%、15.20%；20Q1-Q3营收20.50亿元，同增32%，归母净利7.95亿元，同增19%，主要系《问道手游》创新高且雷霆代理游戏增长所致。公司10月22日公布股票期权激励计划（72万份，占总股本约1%），行权价格407.09元/份，首个行权期要求20年营收增长率不低于20%，剔除股份支付影响的净利润增长率不低于15%。行业长期逻辑不变，估值处于历史底部位置。20年中国手游市场规模2096.8亿元（YoY+32.6%），Q3由于季度增速下降及竞争格局等引发市场担忧，行业估值自7月初20年静态估值40x下降至当前24x，但我们行业看好