开源证券：中国长城（000066）-公司首次覆盖报告：国产CPU巨头，充分受益国产化浪潮

中国长城(000066)网信产品领导者，基于PK体系持续受益信创放量中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者，随着PK体系的逐渐完善和ARM生态的逐渐扩展，将持续受益于信创产业放量和国产CPU替换。通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.0/11.8/14.7亿元，EPS为0.31/0.40/0.50元/股。当前股价对应的2020-2022年PE为51X/39X/31X，相较于行业内其他公司估值均值低，首次覆盖给予“买入”评级。国产CPU格局相对稳定，核心替换件受益信创放量（1）从短期来看，目前国产CPU格局相对稳定，主要厂商CPU架构分别为，中科龙芯（MIPS）、天津飞腾（ARM）、海光信息（X86）、上海申威（Alpha）、上海兆芯（X86）、华为鲲鹏（ARM），上述厂商部分产品性能已达行业领先水平，核心元器件采购量相对确定。依据现有财政供养人数和PC使用情况，我们预计前者国产CPU的替换需求达600亿，若未来考虑金融、电信等行业客户，国产CPU的市场空间或超千亿。（2）从长期来