民生证券：新乳业（002946）-限制性股票激励计划(草案)公告点评：考核目标侧重并购绩效，锚定长期发展

新乳业(002946)一、事件概述12月15日，公司发布2020年限制性股票激励计划（草案）：拟向41名激励对象授予1378万股，占总股本的1.61%，限制性股票的授予价格为9.35元/股。本次股票激励计划的解锁期分为三个阶段，解除限售比例分别为30%、30%、40%。二、分析与判断考核目标侧重并购绩效，3年业绩有望翻倍本次考核目标包括公司与个人两个维度。公司层面，业绩考核包括二类：（1）若以2020年为基准，剔除股权激励费用影响，2021-2023年合并营收、净利润增速均不低于25%/56%/95%，则解除限售系数达到100%；（2）若以2020年为基准，剔除股权激励费用的影响，2021-2023年合并营收、净利润增速均不低于20%/45%/76%，则解除限售系数为80%。个人层面，考评结果A及以上/B/C及以下分别对应解除限售比例100%/80%/0%。总体看，我们认为本次考核目标侧重于并购后的营收与利润，这也符合公司一贯的外延并购发展战略。在上述考核目标导向下，我们预计公司将加快并购动作，并在整合方面投入更多精力以应对业绩挑战。绑定高管与业务骨干利益，优化股权结构本次激励计划将覆