万和证券：光明乳业（600597）-海外市场助力，业绩持续改善

光明乳业(600597)事件：公司12月1日公布关于新西兰新莱特乳业有限公司（以下简称“新莱特”）增发股份项目进展公告，目前新莱特增发股份项目已完成，本公司持有新莱特股份0.85亿股，占新莱特总股本39%。点评：销售毛利下滑，终端费用投入减少。公司单三季度营收65.79亿元，同比增长8.8%；归母净利1.17亿元，同比增长53.10%；销售毛利率为26.33%，下滑4.78%，主要因为上游原奶价格的上行，以及公司终端销量下行，以低温大单品莫斯利安收入下滑最为明显，表现不及预期。费用方面，光明的第三季度销售费用率也处于下滑趋势，同比下滑3.25%，主要来自二季度后公司对于费用投放力度开始减缓。其他费用相对二季度变化较小，处于较为平稳水平。根据公司三季度的销售费用投入减少来看，预计四季度销售费用投入不会超过三季度的投入，整体费用投入将保持较为平稳水平。海外市场助力业绩上行，继续扩大海外销售优势。海外子公司新莱特乳业有限公司是新莱特作为一家主要从事工业奶粉、婴儿奶粉生产和销售的公司，产品出口至50多个国家，与多家面向中国消费者的乳品及营养品中国公司紧密合作，包括光明、新希望、纽瑞兹等。上半年