开源证券：明泰铝业（601677）-公司首次覆盖报告：显著低估的高成长铝材加工龙头

明泰铝业(601677)产量扩张叠加吨毛利提升，铝材龙头业绩有保障，给予“买入”评级公司作为铝加工行业的龙头企业，通过进军交通运输、新能源用铝等高端领域，实现由传统加工向高端制造的升级。新建及技改项目的陆续投产，一方面带来产销量的稳步增长，另一方面推动其产品结构升级、吨毛利提升，未来公司业绩有望保持高速增长。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为10.43亿元、12.46亿元、14.57亿元，EPS分别为1.69元、2.02元、2.36元，当前股价对应2020-2022年PE分别为7.80倍、6.53倍、5.58倍。首次覆盖给予“买入”评级。国内铝材供需格局逐步好转，龙头效应与结构性机会突显现阶段我国铝材产能总量过剩，但结构呈现分化。中小企业由于成本偏高，位于行业盈亏平衡线上；而大企业凭借成本、资金、技术优势可以持续获得超额利润。由于行业产能投放高峰已过，为了进一步满足不断增长的市场需求，龙头企业具备了更强的兼并重组和产能扩张动力，行业聚集效应突显。而铝材下游需求常年维持6%-7%的稳定增长，呈现较强的抗周期属性。近年来，以汽车轻量化用铝、轨交用铝为代表的交通运输领域需求增长