财信证券：中宠股份（002891）-国内国外双轮驱动，主粮产品增长可期

中宠股份(002891)国内宠物食品空间大，市场集中度有待提升。过去五年，我国宠物行业市场规模复合增速达19.94%。2019年，我国宠物行业市场规模达2024亿元，同比增长18.50%。同欧美、日本等国家相比，我国宠物食品的市场渗透率、单只消费金额仍具有较大增长空间。未来，随着收入水平、城镇化以及人口老龄化、空巢化的提高，我国宠物行业将保持高速增长。同时我国宠物食品行业相对分散，市场集中度有待提升。产品力+渠道力+品牌力，共筑公司护城河。公司产品品类覆盖宠物零食、湿粮、干粮，拥有“Wanpy鲜封包”与“Zeal新西兰鲜牛乳”等爆款产品；产品出口50多个国家，拥有美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf、日本欧雅玛等优质客户资源，国内产品进入家乐福、大润发等众多大全国型连锁超市，在国内宠物医院和宠物专门店的铺货率达到80%，并入股瑞鹏股份，布局宠物医疗渠道；公司已形成以“Wanpy”和“Zeal”为核心、面向高中低端消费群体的多品牌矩阵，“Wanpy”为中国驰名商标。国内收入快速增长，主粮产品增长可期。2020H1，公司国内业务实现营收2.35亿元，同比增长55.05%