华西证券：佳沃股份（300268）-三文鱼价格中枢抬升，公司高业绩增长可期

佳沃股份(300268)主要观点:公司是国内中高端海产品龙头公司主要从事中高端海产品的培育、贸易、加工及销售，牛羊肉及其副产品的渠道运营。2020年前三季度，受新冠肺炎疫情影响，餐饮消费需求持续萎靡，海产品需求下滑，拖累海产品价格下滑，公司实现营业收入33.31亿元，yoy+56.86%；实现归母净利润-4.55亿元，yoy-514.03%。从收入构成上看，2018-2019年，公司海产品收入占比维持在80%左右的较高水平，是公司主要的收入来源，其次是牛羊肉及其副产品，收入占比在20%左右；从毛利占比上来看，2018-2019年，海产品毛利占比在85%以上，是公司主要的毛利来源，牛羊肉及其副产品毛利占比在10%左右。2019年，公司海产品实现收入29.05亿元，占营业收入的比重为84.74%；实现毛利2.99亿元，占毛利的比重89.32%。三文鱼供需处于紧平衡状态，价格中枢有望抬升从供给端来看，三文鱼对于生长环境要求高，全球三文鱼主要集中在挪威、智利、苏格兰、加拿大、法罗群岛、澳大利亚等六大地区，其中，挪威/智利产量占比分别为53%/25%。近年来，各国对特许授权许可的管控日趋严格，智