万联证券：西部矿业（601168）-首次覆盖报告：玉龙二期投产在即，处于量价向上通道

西部矿业(601168)报告关键要素:西部矿业拥有矿产开发、冶炼和贸易、金融服务完整产业链，当前铜、铅、锌矿开发三足鼎立。玉龙二期铜矿投产在即，预计2021年半产、2022年满产，受益于矿产铜量价向上，主业将逐步转变为以铜为主，矿铜毛利占比有望从2019年29.6%提高至2022年56.9%，业绩驱动更清晰强劲。投资要点:西部地区大型铜铅锌资源国企：西部地区大型铜铅锌资源国企：西部矿业拥有矿产开发、冶炼和贸易、金融服务完整产业链，业务规模稳步提升，铜、铅、锌矿开发三足鼎立，是公司盈利最重要支撑。资源底蕴深厚，具备持续获取优势矿山能力：公司产业地域布局优良，现有项目底蕴深厚，全资持有或控股9座在产矿山和3座储备铁矿，主要分布于青海、西藏、四川、新疆、内蒙古、甘肃。20年6月末矿产保有储量金属量为铜609万吨、铅183万吨、锌323万吨、铁3万吨等，当前条件下可采年限至少为10年；优秀团队长期在高海拔环境下进行矿山开发；具备发现和优先获得西部地区优质资源的优势，作为西矿集团大有色板块战略执行和运营平台，拥有购买西矿集团资源的优先选择权，具有持续获取优势矿山能力。玉龙二期投产在即，矿铜量价向