华安证券：顾家家居（603816）-软体龙头主动求变，先进管理助力大家居战略

顾家家居(603816)主要观点：内外销双轮驱动，业绩持续较快增长，向综合家居服务商迈进。顾家从事沙发经营四十余载，2010年起陆续推出了软床、床垫、集成配套、定制家具和红木家具等新品类，愿景是成为世界领先的综合家居服务商。公司在行业内较早引入优秀的职业经理人团队，重视人才梯队建设和组织能力的提升，上市后适时推出股权激励计划且提前完成激励目标。依托内外销双轮驱动，顾家于16-19三年实现收入利润双翻倍，业绩持续较快增长，盈利能力平稳波动。软体家居行业产销齐升，龙头内外销整合空间大。我国软体家居产销齐升，是世界第一产销和出口大国。估算得到2019年国内最大的两家沙发企业顾家和敏华的市占率仅10%和13%，床垫行业龙头的市场份额也较低。龙头通过全国产能布局、渠道铺设以及品牌建设不断巩固护城河，市场份额有望持续提升。竞争力强化：聚焦供应链优化、渠道下沉、品类扩张和品牌建设。供应链管理优化，加强信息化建设，海内外产能布局巩固制造壁垒。内销市场开店和同店增长空间充足。“1+N+X”店态布局已初步构建，大力转型数字化零售，探索迭代大家居业态；优势品类拓价格带，新品类迅速扩张；坚定投入品牌营销，品牌