浙商证券：五粮液更新报告：育新机开新局，改革红利加速释放

五粮液(000858)报告导读五粮液将进入改革红利加速释放期，经营将进入正循环通道。业绩兼备高确定性&成长性及改革标杆地位均有望推动估值中枢进一步上移。投资要点回顾过去：根本问题得到解决，改革红利逐步释放2017年以来，五粮液顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势，从营销转型、品牌创新、数字化战略等方面开展全方位改革，并基本解决了产品体系冗乱、批价倒挂、渠道管理粗放等根本性问题，改革红利开始释放。复盘2020：多维度改革层层深化，量价齐升符合预期今年五粮液量价调整措施与历次计划量调整相比，调整更加深度精准，商家结构更趋合理：传统渠道配额缩减推动批价不断上移，团购及新零售等新渠道占比提升带来终端控制力的增强。从结果来看，双节五粮液批价能在放量的同时稳定在960元以上显示公司量价节奏已走稳，渠道信心普遍高增或将进一步支撑批价稳中向好趋势，为五粮液进入加速红利释放期奠定坚实基础。展望未来：将享业绩高确定性&成长性、改革标杆地位双重估值溢价区别于市场认为五粮液已进入红利加速释放期的观点，我们认为2017-2020年为改革基础期，接下去两年才是措施真正产生协同效用、红利迅速释放时期。千元价位带的