信达证券：绝味食品（603517）-公司首次覆盖报告：管理领先，布局长远

绝味食品(603517)投资建议：市场对于公司门店空间和同店增长有所疑虑。我们认为，行业千亿规模且保持双位数增长，市场空间可支撑绝味23000+家门店，大众产品定位及渠道盈利效应助推渠道深耕，同店提升仍大有可为。供应链和渠道管控具备核心优势，能力外延构建美食生态圈有望与主业形成协同，收入端导入新增长点，成本端规模优势更加凸显。预计公司20-22年EPS分别为1.27/1.76/2.11元，给予21年45XPE，对应市值481亿元，给予“增持”评级。处卤制品优质赛道，千亿规模高增长，集中度有望提升。休闲卤味产品具有一定的成瘾性属性，铸就细分行业壁垒。居民人均消费水平提升打造行业高景气度，目前市场规模约1200亿元，保持双位数高增长，行业集中度低，CR5仅为20%左右。头部品牌有望凭借供应链、品牌等优势逐步提升市占率，充分享受行业快速发展红利。万家门店铸就品牌知名度，供应链和渠道管控能力突出，规模优势显著。绝味门店布局在深度和广度强于行业竞争对手，依托1万家+门店对目标消费者的辐射，绝味品牌率先抢占消费者心智。搭建加盟商一体化自治管理体系，保障门店终端管控。覆盖全国的供应链具备壁垒，采购端