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信达证券:安井食品(603345)-公司深度报告:爆品思维、渠道优势,助力业绩高增.pdf |
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安井食品(603345)投资建议:市场对公司在疫情后的业绩持续性问题存在疑虑。我们认为速冻食品行业接近两位数增长,安井能持续享受全国化扩张的红利,同时公司推新品能力强、规模效应突出以及渠道优势明显,市占率仍将不断提升。此外,产品升级也有望提升公司毛利率水平。预计公司20-22年EPS分别为2.37/3.14/3.90元,对应PE分别为69.57/52.54/42.3倍。公司当前估值较高,但考虑到公司竞争优势明显,业绩增速快,给予2021年58倍PE估值,目标市值432亿元,增持评级。速冻行业稳健增长,火锅料赛道集中度提升空间大。(1)据Frost&Sullivan数据显示,2018年我国速冻食品行业规模达到1,342亿元,13-18年复合增长率为10.14%。我国目前速冻食品人均消费量10.6kg/年,相较发达国家仍有很大提升空间。(2)细分赛道来看,速冻火锅料行业分散,CR3仅为11.86%。公司作为速冻火锅料龙头,市占率有望提升。(3)随着城镇化率的提升,消费者的生活节奏在加快,对便捷化的要求越来越高。(4)此外,餐饮运营成本提升、外卖的爆发也推动了速冻预制半成品的需求增长。(5)
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