国金证券：商贸零售中期策略：海外看好跨境电商，国内看好新消费beta

摘要：国内结构新需求，出海结构新供给 整体观点：国内供给过剩需求不足，新需求可能带来边际机会：包括新的渠道需求（例如即时零售渠道的崛起，商超百货的调改可能带来的困境反转）和新的商品需求（例如现制茶饮，计件金饰等）；出海方向需求稳定而贸易政策趋严，供给侧的管理能力、加征关税后的品牌溢价能力、渠道议价能力至关重要，一线龙头更具备韧性。 互联网电商：关注大促及外卖竞争2个方向，寻找边际机会。整体线上零售GMV自2022年以来增速趋于稳定，2024年上半年消费整体承压，下半年随着国补等消费政策的刺激，线上GMV增速出现一定程度回暖。1）关注方向1：电商大促有可能带来的潜在消费需求释放，计划性消费需求增多有望利好货架电商。2）关注方向2：即时零售规模快速增长，商超便利店线上化转型加速，外卖平台竞争加剧成为上半年主要矛盾，预计竞争趋势延续，持续关注平台竞争策略变化。 跨境电商：看好具备供给侧优势的一线龙头。整体海外需求平稳，贸易环境趋严，2025年伴随通胀回落，线下可选商超出现增速回暖拐点，不考虑关税影响情况下多渠道指引增速转正。预计渠道库存规划偏保守，会维持正常补货订单，“抢出口”库存预计可维持