浙商证券：2021年交运物流行业秋季策略：电商快递搏弹性，公铁港口谋稳健

1、行情回溯：公路港口相对稳健，快递物流见底反弹受益于2021年上半年跨境物流及大宗商品等细分赛道高景气，物流板块相关个股表现较为强势，代表性标的华贸物流及厦门象屿年初至今收益率分别42%、35%；盈利因素扰动快递赛道行情，韵达股份年初至今收益率-12%，行业价格战良性修复拐点将带来弹性空间。公路港口龙头价值稳健恢复，粤高速A、山东高速、深高速、招商公路、上港集团年初至今累计收益率分别16%、4%、2%、2%、12%；受疫情等多重因素影响，SW铁路II板块整体仍有超跌。2、投资主线一：电商快递搏弹性快递增长仍在，政策驱动价格战回归良性可期。2021年上半年实体网购零售额同比增长18.7%，叠加被低估的直播带货增量补充将驱动快递行业高增。此外行业政策监管力度空前，催化价格战回归良性，利好低成本规模龙头。坚定看好韵达股份底部确定性修复空间。市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段，但我们认为行业同质化竞争期间，利润并不是加盟制短期首要目标，利润锚阶段性失效，应增加在规模角度的考量，因此横纵向看韵达价值皆有低估。投资方面，第一步恶性价格战风险消除价值边际修复，看约56%确定性空间；第二步方看长