财信证券：汤臣倍健（300146）-大单品稳步推进，经销商裂变赋能

汤臣倍健(300146)投资要点：健力多+LSG益生菌，单品接力布局健康。（1）健力多：根据IMS重点城市抽样数据统计，2019年“健力多”在药店渠道关节护理领域市场份额为38%，仍有一定的提升空间。目前健力多仍是公司重点投入资源培育的对象，市场反馈复购率也很高，品牌占位在持续加强，在骨骼健康市场的渗透率有望迎来持续的提升。（2）life-space：公司在境内和境外销售的“Life-Space”产品在剂型（粉剂、胶囊等类型）、外包装、可选品类等方面都有区别，境内产品以适合婴幼儿、儿童、成人食用的类型为主，境外的产品类型更加细分，同时二者生产上也是相互独立的。此外，“Life-Space”国内产品主要发力线下药店和母婴渠道，公司于今年3月下旬开始在药店渠道铺货，7月开始全国电视广告、网络视频及信息流广告、分众楼宇广告等多维度广告，并开展终端活动以拉动客流增长。经销裂变激发活力，推进线下扁平精细。公司裂变计划的新增经销商以原有经销商裂变为主，也会招募分销商与新的经销商，并且以地级市为单位搭建体系。本次裂变长期来看将为新单品的增长释放更多动能，渠道的细化也能进一步加强市场教育，提升渗透率。