民生证券：中炬高新（600872）-调研简报：产能扩张叠加渠道优化，持续夯实发展动能

中炬高新(600872)一、事件概述近期我们调研了中炬高新，就公司近期经营情况与管理层进行了沟通。二、分析与判断坚持“双百”目标不动摇，未来持续稳健增长可期公司五年“双百”目标于2019年初提出，其中收入方面，内生增长目标是实现收入80亿元，折合五年复合平均增速约15%；外延并购达成收入目标约20亿元。如外延收购进度不及预期，则目标差额部分将通过内生增长完成。今年疫情对经营形成一定冲击，“双百”目标完成难度有所提升，但公司仍坚持“双百”目标不动摇。20Q1下游餐饮渠道库存较高，疫情期间物流配送限制商超处于缺货状态。20Q2伴随疫情有所缓解，终端需求回暖，叠加下游补库存需求旺盛，公司业绩出现加速反弹。20Q3下游动销已恢复至正常状态，除鸡精鸡粉等产品仍需消化库存外，公司生产经营已与往年差别不大，疫情已不再是经营的主要障碍。预计未来随着公司渠道端及产能端持续发力，收入端增速未来持续稳健增长可期。渠道裂变持续推进，全国化渗透率仍有较大提升空间费用方面，公司未来三年销售费用额增速预计将维持在+25%左右。除加大费用投入外，费用投放有效性仍将通过推广方案创新等方式得到加强。渠道及经销商开拓方面，