财通证券：公牛集团（603195）-单季恢复增长，经营维持稳健

公牛集团(603195)20Q3业绩恢复正增长公牛集团公布2020三季报，前三季度实现营收71.5亿元（yoy-5%），归母净利润16.0亿元（yoy-9%），其中20Q3收入和净利润同比为+19%和+16%，Q1疫情期间公司围绕产品与营销赋能修炼内功，Q2以来线下渠道逐步恢复，Q3业绩重回增长轨道。需求持续复苏，大力拓展B端渠道分产品看，预计Q3转换器和数码产品等消费品需求保持较快增长，墙开及LED等地产装饰业务的递延需求正逐步释放，预计Q4将持续复苏，此外公司正围绕智能电工生态战略，进一步加快智能家居产品的布局。渠道方面，Q2公司大力拓展ToB渠道，在集团层面设立B端事业部，整合内外部资源，以客户为中心拉通集团全品类产品及销售模式，Q3地产与家装业务条线均稳步推进。利润率边际改善，经营效率较高前三季度公司毛利率39.5%（yoy-2.2pcts），主因产品结构短期变化（高毛利的墙开复苏较慢）+成本口径调整（新增物流费用）+19Q3高基数（新国标加速产品升级），其中Q3毛利率42.1%（yoy-2.4pcts）。前三季度销售费用率5.1%（yoy-1.8pcts），主要系新准则将销售