东方证券：华润微（688396）-深度受益于功率半导体国产替代，盈利能力持续增强

华润微(688396)核心观点国内功率半导体领先企业。公司功率器件规模全国领先，产品布局全面，覆盖MOSFET、IGBT、SJNFET、二极管/晶闸管等产品，是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业，同时在SiC/GaN功率器件方面也有充分布局。功率半导体需求增量显著。汽车方面，电动汽车功率半导体用量相比传统汽车提升近5倍，受益于新能源汽车渗透率的提升和充电桩建设，汽车功率半导体市场维持高速增长，国内市场规模2025年相比2019年有望增长70%。此外，低速电动车和电动自行车锂电升级也显著拉动需求。工控和能源方面，变频电机、逆变焊机渗透率提升及风电/光伏的发展推动功率半导体用量持续提升。消费电子/家电市场方面，快充的兴起为消费电子市场带来显著增量，家电变频化趋势下，功率半导体单机用量提升为普通家电的近13倍。公司作为国内主要上游供应商充分受益于下游需求的增长。突破中高端市场，引领国产替代进程。国内功率半导体整体国产化率不足50%（2017），且集中在中低端器件，中高端产品方面替代空间广阔。公司是国内功率半导体布局最全面，收入规模最大的厂商，