东方证券：值得买20Q3点评：社区商业化加速，业绩超出预期

值得买(300785)核心观点值得买发布20Q3业绩：实现收入5.45亿元，yoy+34.6%，实现扣非归母净利润7359万元（+28.4%）；Q3单季收入1.82亿元(+38.8%)，收入延续二季度38.8%的高增速，实现扣非归母净利润1459万元（+21.7%），测算Q3摊销股权激励费用765万，剔除股权激励影响的扣非利润同比增速为86%，超出市场预期。电商淡季业绩维持高增长原因：1）社区的商业化价值提升是必然趋势：抖音、快手等社区加快商业化节奏（大力发展电商、内容营销、邀请商户入驻等），公司有望享受到社区流量加速商业化的红利。2）公司今年发力新业务，建立站内外账号体系、开展MCN、抖音小店代运营等业务，逐见成效，9月子公司星罗与华熙生物达成战略合作，将在抖音营销推广及抖音小店代运营等方面开展深入合作。电商淡季，新业务投入加大，成本和费率有所提升。Q3单季毛利率66.1%，同比-4.3pct，我们推测成本提升的原因是新业务的人员、设备等支出增加；销售费率同比-5.6pct至21.8%，是由于公司的会计准则发生调整，广告收入按净额法记录，费用中不再包含广告返点，公司今年加大市场推广力