东兴证券：航发动力（600893）-如果看待公司的投资逻辑、产能和估值

航发动力(600893)摘要：航发动力发布三季报后，市场对公司的业绩释放节奏、产能瓶颈和估值等问题分歧较大，我们现就市场关注的投资逻辑、产能、未来看点和估值等问题提出自己的观点。我们的观点：1、航发动力的主机厂逻辑与其他主机厂有什么不同？相对于主机厂来说，航发动力的十四五逻辑更加清晰，除了与中航沈飞、中直股份和中航飞机一样受益于若干主战机型放量以外，还将受益于国内现有飞机航发的国产替代、现存军机航发的维修替换市场以及未来民机市场爆发的逻辑。2、如何看待市场分歧比较大的产能问题？对于需求方面市场并没有过多的忧虑，而从供应端来看，市场一直在担忧公司的产能和交付问题，不过从我们对于发动机产业链的调研情况来看，十四五的产能和交付问题相对于十三五来说会有显著改善，主要原因为十四五的任务保障被放到了非常重要的位置，同时如果公司自身产能受限，不排除或会通过市场化合作来解决产能问题3、未来的看点在哪里？十四五期间主战机型的全状态版本、各种改型都会加快列装，对大推涡扇、大涵道涡扇、中推涡扇、大功率涡轴都有强劲的需求，从研制时点来看，涡扇的三大型号和涡轴的一大型号将在十四五期间定型，型号从定型到量产将令产