华福证券：商业贸易行业-全球化妆品龙头跟踪之资生堂集团：2021H1销售额同增21.5%，中国现为集团内第二大市场

投资要点：资生堂集团2021H1销售额同增幅度为近6年以来最高，净利润亏损收窄。2021H1，资生堂集团实现销售额5077亿日元（约合人民币299.3亿元），同比增长21.5%，为2016年以来的最高增幅。归属于母公司股东的净利润亏损有所缩窄，由2020H1的-214亿日元收窄至2021H1的-173亿日元，亏损的部分原因是由于业务结构变革，与杜嘉班纳解除许可合同(部分在劳资协议后确定)而产生的商标权减值损失。日本本土业绩低迷，海外市场业绩增速较快。从销售收入占比来看，中国已经成为资生堂的第二大市场，销售额占比达到28.4%；日本本土销售额占比目前仍为第一，占比为29.3%；旅游零售销售额占比为11.4%，排名第三。中国市场2021H1的销售额为1441.47亿日元（约合人民币85亿元），2020H1的销售额为1000.38亿日元，同比增加44.09%。中国市场对资生堂集团的业绩贡献逐年增加，2016H1至2021H1，中国市场的销售额从604亿元日元增至1441亿日元，销售额占比从14.7%上升至28.4%。根据资生堂公告，中国市场的业务从2020年3月就开始复苏，成为资生堂集团中2