天风证券：亚士创能（603378）-原材料价格回落，盈利能力明显改善

亚士创能(603378)23H1盈利能力提升，看好渠道布局带来业绩释放公司发布公告，23H1实现营业收入14.87亿元，同比+5.2%，实现归母净利润0.39亿元，同比+20.85%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增加3100万元。单季度来看，23Q2公司实现营收9.95亿元，同比+7.56%，归母净利润0.55亿元，同比-21.73%。我们认为公司此前的减值计提已较为充分，23年以来原材料价格的回落推动公司盈利能力提升，中长期来看，公司持续进行渠道下沉，拓展经销商数量，并在C端逐步发力，同时持续布局防水材料业务，成长空间广阔。涂料业务稳中向好，防水业务快速扩张22年建筑涂料/节能材料/防水材料分别实现营收10.4/2.9/1.1亿元，同比分别+3.81%/-3.47%/+74.60%，毛利率分别为40.75%/17.58%/4.78%，同比分别+5.97/-1.76/-4.71pct。主要原材料价格较22H1均有10%-20%左右的下滑，从而带动涂料业务毛利率持续提升，同时上半年防水业务亦保持了快速增长。涂料业务中，23H1公司工程涂料/家装涂料/配套材料分别实现收入8.3/0.6