开源证券：中南建设（000961）-公司首次覆盖报告：高成长风华正茂，快周转提速增效

中南建设(000961)规模、杠杆、激励多位一体，首次覆盖给予“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计2020-2022年公司归母净利润70.4、90.1、103.3亿元，同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%；EPS分别为1.86、2.38、2.73元，当前股价对应PE为4.7、3.7、3.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。地产销售增速迅猛，投资力度持续回升中南建设在引进职业经理人团队、引入优秀人才、加强激励后，周转逐渐提速。2019年公司实现销售金额约1961亿元，同比增长34%，过去5年复合增速72%；销售规模位列行业第16名，自2013年排名持续上行。截至2020H1，公司已进入内地109个城市，覆盖全国400毫米等降水线以东多数人口密集省份。在项目类型上，公司逐渐摒弃了早年的超大盘模式，转为更加灵活的中小盘拿地。严格的土地投拓体系、叠加行之有效的管控、运营体系，公司盈利能力底部回升。债务结构合理，杠杆水平持续回落截至2020H1，公司有息负债