财信证券：完美世界（002624）-游戏业务维持较高增长，明年迎来产品上线密集期

完美世界(002624)投资要点：事件：公司发布2020三季报，前三季度实现营收80.62亿元（yoy+38.71%），归母净利润18.07亿元（yoy+22.44%），扣非归母净利润16.71亿元（yoy+17.72%）；拆分看，第三季度实现营收29.18亿元（yoy+35.37%），归母净利润5.36亿元（yoy+17.74%），扣非归母净利润5.19亿元（yoy+16.19%）。财务指标：自主发行占比提高导致毛利下滑，影视业务持续去库存。1）毛利率和净利率，公司前三季度毛利率、净利率分别为59.38%、22.07%，同比去年分别变化-6.31pct和-3.08pct，主要系公司自主发行手游产品占比提高、影视业务毛利较低、营业成本增幅高于收入增幅所致。2）费用端，公司前三季度销售费用率为17.08%，同比去年增加2.87pct，主要系游戏规模扩大、市场宣传及推广费用、发行运营人员薪酬增加所致；资产减值损失较期初增加0.29亿元，主要系计提影视存货减值所致。3）资产端，与2019年末相比，公司三季度末的存货减少5.09亿元（影视存货减少和游戏业务递延成本重分类至存货抵消所致），应收账