中银证券：格力电器（000651）-产业链高壁垒，看好渠道变革

格力电器(000651)格力电器是国内最大的空调制造商，2019年公司家用空调内销量为3382万台，市场份额位居行业第一。2019年底格力电器股改完成，格力电器开启渠道变革。我们看好格力电器渠道变革带来的份额回升。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点2021-2023年中国空调行业面临较为宽松的环境。中国家用空调需求从23年开始将由更新需求主导，出货量增速下行至个位数。21-23年行业需求较为旺盛，为格力的渠道变革提供了有利的外部条件。格力目前渠道变革措施走在正确的方向上。目前格力正在积极推进线上零售渠道的发展，线下渠道的结构以及体系的转变，以及信息化系统的假设。我们认为格力渠道改革所采取的措施均在正确的方向上。渠道变革的实质是产业链利润的再分配，格力在产业链中的地位为其提供了主导权。根据我们对不同厂商的产业链利润的拆解，格力在产业链利润中占比明显高于其他品牌。以往在产业链中的主导地位为格力电器在渠道变革中提供了主动权。产业规模带来的产业链壁垒，为格力提供了较强的安全边际。全球每年的家用空调需求量约为2亿台，其中超过70%的空调生产来自中国，格力在中国空调产量中约占30%的份额。高市