平安证券：碳中和系列报告——电力篇（二）：“3060”添翼、平价上网筑基，重塑新能源运营商

碳中和目标助推，八仙过海各显神通：“3060”目标明确了2030年风、光12亿千瓦装机的底线，GEIDCO等更是提出了18亿千瓦的预测目标。新“五大”及“五小”十家发电央企发力迅猛，在全国风、光总装机中占比近半；旗下9家千万千瓦级头部运营公司的风、光装机合计达到1.26亿千瓦，约占10家发电央企总规模的一半、占全国总规模的四分之一。平价已至，补贴堰塞湖渐消：风、光在分别经历5次、7次标杆电价/指导价下调后，2021年正式进入平价时代。上网电价中超出煤电标杆的可再生能源补贴部分因发放延迟造成的巨量应收账款堰塞湖，有望随新增补贴金额增长趋缓、存量补贴金额稳步提升、平价项目陆续投产而逐步回落。风光运营近于水电：水、风、光三种电源类型的盈利模式较为相似，成本端主要是固定资产折旧以及人员、运维等费用。风电、光伏运营商的利润率水平接近于水电，大幅高于火电，甚至略高于同样有“印钞机”美誉的核电。随着补贴问题的逐步消解，风、光运营的丰厚利润将成为和水、核一样实实在在的强劲现金流。利用小时具备提升潜力：利用小时关乎设备运行效率，对比全国均值，核电遥遥领先，火、水相近，风、光大幅落后。但与核、火不同，水、