国开证券：碧水源（300070）-2020Q3业绩点评：疫情及业务转型拖累业绩，期待四季度业绩提速

碧水源(300070)内容摘要：事件：碧水源2020年前三季度实现营收48.17亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.7亿元，同比下降53.15%，业绩低于预期。疫情及业务转型拖累业绩。受新冠肺炎疫情影响部分项目进度滞后，致使营收下滑；联营企业利润下降及处置部分股权、子公司处置资产，分别使得投资收益减少5156万元、资产处置损益减少390.90万元，分别同比下降121.7%和254.2%，进一步影响净利润。2020前三季度公司综合毛利率提升4.7pct至31.6%，经营性现金流同比下降48.36%，主要原因是部分项目结算及收款周期滞后所致。目前，公司减少PPP项目投资，业务结构优化，进一步由投资类业务向EPC轻资产业务转型。膜技术龙头有望受益污水资源化进程。今年住建部出台了《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，提及污水资源化在缺水地区和水环境敏感区域的应用，未来再生水利用量的大幅提升将促进膜处理市场的快速释放。公司作为水处理膜技术龙头，“MBR+DF”工艺优势突出，有望率先受益污水资源化带来的市场红利。盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司，双方战略协同