天风证券：北新建材（000786）-“一体两翼”战略成效初显，盈利能力提升

北新建材(000786)事件：公司披露2020年三季报，前三季度实现营业收入120.8亿元，同比增长23%，实现归母净利润20亿元，同比转正，扣非归母净利润19.7亿元，同比增长6.8%；其中Q3单季度营业收入51.5亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润11亿元，同比增加62.1%；实现扣非后归母净利10.9亿元，同比增加46%。公司公布全年业绩预告，预计20年实现归母净利24.6-27.0亿元。点评1.多元业务发展顺利，防水业务超预期公司Q3实现营收51.55亿元，同比增长36.42%。前三季度公司龙牌业务实现净利润10亿元，泰山石膏实现净利润8.8亿元；北新防水通过收购后业绩开始放量，前三季度实现净利润4亿元，超市场预期，一体两翼战略顺利推进。2.期间费用率下行，诉讼影响消退净利率回升Q3公司毛利率33.2%，同比下降1.38pct，我们认为主要系原材料废纸价格相比去年有所提升所致，8月废纸价格同比上升19%。但公司并表的防水企业毛利率较高，一定程度上对冲了主业毛利率下降的风险。公司前三季度期间费用率12.38%，同比微降0.09pct。其中，财务费用率同比上升0.3pct达0