国金证券：贵州茅台（600519）-Q2业绩超预期，看好龙头势能释放

贵州茅台(600519)业绩简评23年7月13日公司披露上半年主要经营数据。23H1实现营业总收入706亿，同比+18.8%；实现归母净利356亿，同比+19.5%。23Q2实现营业总收入312亿，同比+18.9%；实现归母净利148亿，同比+18.0%。经营分析分产品而言，二季度茅台酒实现营收254亿，增长20%左右，系列酒实现营收49亿，增长17%左右。1）茅台酒增速稳健，渠道投放上产品结构持续提升，目前7月款已回尚未发货，配额有所收窄，配额占比普遍在3-6%，供给收紧下批价环比明显提升，彰显需求的高韧性，渠道库存始终处于低位；2）系列酒增速较Q1有所下滑，主要系此前茅台1935为低基数，而23Q2起茅台1935回归正常基数，预计系列酒毛利率亦会稳健提升，茅台1935结构上1088元占比提升，系列酒内部产品SKU亦向高价值产品集中，持续投放下茅台1935批价仍有所下滑，目前1020元左右，终端成交价在1100元左右，库存约2个月，全年系列酒200亿目标兑现预期较好，渠道亦在持续加大茅台1935品鉴会等消费者培育活动提升实际动销。从i茅台投放情况来看，Q2茅台1935日均投放1.05