东方证券：丸美股份（603983）-Q3业绩有所波动，未来推新节奏将继续加快

丸美股份(603983)核心观点2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比下滑6.13%和5.88%，扣非后净利润同比下滑11.49%，其中单Q3公司营业收入和净利润分别同比下滑13.4%和32.03%，扣非后净利润同比下滑40.26%。Q3线上更注重发展质量，主动调整导致环比增速放缓，线下仍在调整。1）线上渠道：2020前三季度同比增长18.55%，Q3环比增速放缓（中报同比增长27.4%），其中线上自营同比增长38.22%，线上分销同比增长11.17%，Q3环比降速主要系公司主动调整了对于直播的投放力度和节奏，维护品牌调性和价格体系，优化电商增长质量。2）线下渠道：2020前三季度下滑24.82%，Q3环比增速小幅下滑（中报同比下滑23.5%），其中CS渠道下滑26%，百货渠道下滑34%，美容院渠道下滑2%。毛利率保持平稳，Q3销售费用率有所波动，整体相对可控。前三季度公司毛利率为67.44%，同比仅下滑0.51pcts，疫情期间产品折扣力度依然稳健，前三季度销售费用和管理费用率分别为33.04%和7.87%，同比分别增长2.86pcts和0.4pcts，其中单三季度销售费用率大