国信证券：古井贡酒（000596）-2020三季报点评：省内销售恢复向好，Q3收入超预期

古井贡酒(000596)Q3收入超预期，省内市场恢复向好公司2020前三季度营收80.69亿元（-1.63%），归母净利润15.38亿元（-11.71%），单Q3营收25.50亿元(+15.13%)，归母净利润5.13亿元（+3.94%），扣非后归母净利润4.93亿元（+10.94%）。Q3收入环比加速略超我们此前预期，主要系公司三季度旺季动销较好，省内市占率加速提升，古井本部订单增速超过双位数。2020Q3末公司预收款8.47亿元，环比增长1.2亿元，销售商品收现23.11亿元，同比下滑-20.31%，经营活动现金流量金额2.38亿元，同比下滑80.17%，主要系三季度经销商票据打款较多。毛利率小幅提升，销售费用率较高拉低净利率2020前三季度公司毛利率75.98%，同比下滑0.33pct，其中单三季度毛利率75.52%，同比增长0.33ct，毛利率上行主要系产品结构升级，古8以上产品增速较快占比较高。Q3公司销售费用率同比增长3.53pct至29.37%，主要系三季度终端需求回暖公司加大费用投放所致；管理费用率（加研发费用）同比下滑0.40pct至7.11%，税金及附加比例同比增长