国信证券：顺鑫农业（000860）-2020三季报点评：费用增加致业绩低预期，中长期成长逻辑仍在

顺鑫农业(000860)Q3收入符合预期，利润低预期公司2020前三季度营收124.19亿元（+12.27%），归母净利润4.34亿元（-34.78%），单Q3营收28.99亿元(+9.57%)，归母净利润-1.15亿元（-789.81%），收入符合我们此前预期，利润低预期。公司前三季度收入增长主要来自猪肉和地产业务，受疫情影响，报告期内公司北京地区白酒销售有所下滑，外阜地区仍保持双位数增长，前三季度白酒收入预计在80亿左右，单三季度白酒收入跟去年同期持平略增。Q3母公司预收款29.44亿元，环比基本持平。“地产亏损加剧+白酒费用投入较大”拉低公司整体利润2020前三季度公司毛利率27.93%，同比下滑6.98pct，其中单三季度毛利率23.63%，同比下滑5.2pct，毛利率大幅下滑主要系：1）疫情影响下北京地区销售受损严重恢复较慢，高端酒占比下滑；2）三季度消费恢复后公司加大促销推广活动。Q3公司销售费用率同比增长5.76pct至12.08%，主要原因为上半年疫情影响下终端动销受阻公司投入减少，三季度恢复后公司加大促销推广尤其是升级产品的费用投入，管理费用率（包含研发费用）同比小幅