中国银河：华兰生物（002007）-2020年三季报点评：疫苗收入大幅增长，销售费用拖累利润

华兰生物(002007)核心观点：1．事件：公司发布2020年三季报。前三季度公司实现营业收入30.73亿元，同比上升16.46%，实现归属净利润9.64亿元，同比增长0.04%；实现扣非归属净利润8.75亿元，同比下降1.89%。EPS为0.53元。其中，2020Q3单季度公司实现营业收入16.86亿元，同比上升36.45%，实现归属净利润4.52亿元，同比下降0.96%；实现扣非归属净利润4.09亿元，同比下降4.70%。EPS为0.25元。期间费用方面，报告期内公司销售费用率为18.46%（同比+7.34pp，主要因为疫苗公司疫苗制品销售收入增加，相应销售推广咨询费增加所致），管理费用率为5.40%（同比-0.45pp），财务费用率为-0.19%（去年同期为-0.16%），研发费用率为4.74%（同比+0.76pp）。报告期内经营活动产生的现金流量净额为5.65亿元，同比减少25.81%。2．我们的分析与判断（一）血制品收入略有下降，批签发量同比亦缩减报告期内公司血制品收入略有下降，其中前三季度血制品收入20亿元，较去年同期下降6%左右，其中Q3单季度实现血制品收入5.69亿元。