国信证券：五粮液（000858）-2020年三季报点评：Q3收入略超预期，公司势能持续向上

五粮液(000858)Q3收入略超预期，放量贡献业绩增长公司2020前三季度营收424.93亿元（+14.53%），归母净利润145.45亿元（+15.96%），单Q3营收117.25亿元(+17.83%)；归母净利润36.90亿元（+15.03%），利润复合预期，收入略超我们此前预期。Q3收入略超预期主要系中秋国庆旺季公司高端五粮液发货量同比较大，提价红利结束之下吨价提升主要由结构升级带动，放量之下普五批价仍维持在960元附近的高位，公司挺价效果显著。单三季度销售回款99.6亿元，同比下滑30%，综合应收票据同比增长27.64亿元，预计主要与公司票据政策放松有关。结构升级推升毛利率，净利率维持平稳2020前三季度公司毛利率74.53%，同比增长0.72pct，其中单三季度毛利率74.51%，同比增长0.71pct，毛利率提升主要系高端酒占比提升产品结构改善。Q3公司销售费用率同比增长0.41pct至14.41%，预计主要系疫情后公司加大市场投入，管理费用率（包含研发费用）同比下滑0.30pct至5.20%，税金及附加率同比提升0.65pct至14.05%，主要系季节性生产波动，同时三