开源证券：森马服饰（002563）-公司信息更新报告：剥离Kidiliz止损，主业边际改善，静待业绩反转

森马服饰(002563)前三季度业绩承压，Q4业绩有望反转，维持“买入”评级公司2020年前三季度实现营收94.5亿元（-28.7%），归母净利润2.2亿元（-83.5%）。其中Q3单季度实现营收37.2亿元（-26.3%），归母净利润1.9亿元（-66.8%）。剔除Kidiliz影响，预计前三季度主业营收下滑约25%。拆分主业看，前三季度预计巴拉巴拉营收同比下降双位数，森马营收下降超30%；Q3预计巴拉巴拉营收约20亿元，同比下降高个位数，森马营收约10亿元，同比下降20%以下。我们认为，Kidiliz业务剥离为公司减负，随着主业边际逐步改善，预计公司Q4业绩加速复苏。由于公司前三季度业绩承压，下调盈利预测至2020-2022年公司归母净利润分别为7.3/15.0/18.0亿元（原为12.6/15.3/18.5亿元），对应EPS分别为0.27/0.56/0.67元，当前股价对应PE为30.1/14.6/12.2倍，维持“买入”评级。成功剥离Kidiliz，库存、现金流指标均有改善，轻装上阵加速复苏2020年前三季度，疫情影响下公司Kidiliz业务亏损逐渐扩大，Q1亏损约1亿元，Q2