太平洋证券：金禾实业（002597）-业绩短期下滑，中长期持续看好

金禾实业(002597)事件：公司发布2020年三季报，报告期实现营业收入27.12亿元，同比-9.42%；归母净利润5.33亿元，同比-12.74%。其中第三季度单季营业收入8.83亿元，同比-13.11%，环比-9.09%；归母净利润1.76亿元，同比-15.86%，环比-13.89%。主要观点：1.汇率影响及发货量减少，拖累三季度业绩公司主要业务为食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等生产和销售。其中基础化工板块主要服务于食品添加剂板块，为其提供生产原料，可谓一体化生产。食品添加剂主要有甲乙基麦芽酚、安赛蜜和三氯蔗糖。大宗化学品产品主要有双氧水、硝酸、液氨、三聚氰胺、碳铵、浓硫酸、双乙烯酮等。2020年第三季度，公司业绩环比下滑，主要由于：（1）公司毛利率30.17%，环比-1.82%。我们认为主要由于三季度人民币兑美元升值，主要出口产品三氯蔗糖、麦芽粉和安赛蜜美元定价，换算为人民币显示价格环比微跌。同时，DMF三季度均价6527元/吨，环比+33%，三氯蔗糖成本增加。（2）二季度海外疫情，客户备货较多，当前海外疫情背景下，消费有所影响，三季度公司发货量有所减