民生证券：三元股份（600429）-2020年半年报点评：Q3业绩持续复苏，前三季度业绩下滑幅度收窄

三元股份(600429)一、事件概述10月31日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收54.21亿元，同比-13.73%；实现归母净利润-0.46亿元，同比-122.67%，基本EPS为-0.03元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润20.17/0.55亿元，同比分别-4.43%/+160.76%。二、分析与判断Q3同口径对比下营收已恢复增长，利润出现高增长收入端，受Q3下游需求旺盛影响，公司收入环比已大幅回暖，经营好转迹象明显。此外，公司今年执行新收入准则，将原计入销售费用的市场助销投入调整冲减营业收入，与上年同口径对比，2020年前三季度营业收入同比-6%，Q3实际营业收入22亿元，同比+4.2%，环比+6.1%。利润端，Q3销售费用率下滑幅度大幅高于毛利率下滑幅度，带动净利润同比出现大幅增长。分业务看，前三季度液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收32.08/5.41/10.15/6.30亿元，同比分别-5.73%/-46.10%/-14.60%/+2.00%；合Q3分别实现营收12.07/2.27/3.84/1.86亿元，同比分别2.75%/-34.62%/+6.3