中银证券：招商银行（600036）-息差走阔幅度超预期，资产质量指标表现向好

招商银行(600036)在息差走阔、财富管理业务收入持续强劲增长下，招商银行前三季度营收同比增速保持稳健。随着国内疫情防控得当、零售业务需求改善，3季度资产质量指标表现向好。维持公司买入评级。支撑评级的要点营收增长稳健，非息占比提升招商银行前三季度营收同比增6.60%，较上半年（+7.27%）小幅下行，主因市场利率上行影响交易类金融资产估值以及人民币升值下汇兑净收益同比下降。但公司的利息净收入和手续费净收入表现向好，两者分别同比增5.57%、10.7%，增速较上半年分别提升1.61、2.24个百分点。公司前三季度净利润同比下降0.82%，但降幅较上半年（-1.6%）略有收窄。息差走阔超市场预期，负债端成本优化招商银行3季度息差改善幅度超市场预期，我们认为主要源自负债端成本的优化，且资产端在零售信贷等高收益率资产占比提升背景下，3季度收益率下行速度趋缓。根据我们期初期末口径测算，公司3季度单季负债端成本率环比2季度下行13BP，资产端收益率环比下行5BP。公司3季度零售信贷需求持续修复，零售贷款（母行口径）环比2季度增5.4%，增速高于票据（+3.7%，QoQ）和对公（+0.5%，QoQ