首创证券：电子行业简评报告：半导体无法调和的“矛盾”

两拨半导体行情：芯片缺货接力国产化替代半导体行情有2个驱动力，一是2019年开始的国产化替代，二是2020年底开始的产能紧张、芯片涨价。目前看两个驱动力依旧持续，至少目前还看不到产能松动的迹象，这是半导体大涨的最大的基本面。半导体公司的盈利能力在提升，估值就有提升的逻辑动力半导体毛利率自2019年Q1的23.2%上升至2021年Q1的31.6%。ROE自2018年3.2%上升至2020年达到8.6%。在芯片缺货涨价的景气背景下，半导体板块2021年业绩更好，2021年的ROE将有更加显著的提升。半导体是成长属性（ROE不高但是持续向上），在盈利景气周期加速向上的过程中，既赚盈利的钱也赚估值的钱，ROE向持续上的过程中，会推动估值继续上行。这是半导体板块高估值的底气。半导体的股票面——“矛”：太较真就会错过二级市场大行情一个很现实的事实是：要是严格按照美股的对标公司，来比较A股半导体公司的估值，那么就会错过从2019年至今持续了2年多的半导体行情。至少，从结果上来看是这样的。半导体的实业面——“盾”：不划算的实业经济账以光刻胶为例，2020全球半导体光刻胶19亿美元，假设光刻胶净利润率2