东方证券：金风科技（002202）-毛利率环比改善，大兆瓦比例提升

金风科技(002202)10月29日，公司公布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营收370.31亿元，同比增长49.71%；归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%。其中Q3实现营收176.06亿元，同比增长95.59%，归母净利润7.94亿元，同比增长95.49%。核心观点Q3毛利率环比上升，业绩拐点来临。2020Q1-Q3公司毛利率17.26%，同比下降3.01个百分点，主要是公司2020Q1-Q3风机设备出货8.23GW，同比增长58.6%，带来营收结构变化；其中2020Q3毛利率17.11%，环比上升1.32个百分点，Q3净利率4.56%，环比上升1.88个百分点，主要得益于风机执行订单价格回升和订单结构优化（大型化）。在手订单略有下滑，大型化比例提升。截至2020Q3公司在手外部订单共计15.6GW，同比下滑31%。从外部订单结构来看，2S风机占比50.9%，3S/4S风机占比32.6%，6S/8S大风机占比15.5%。根据目前订单结构，我们认为随着低毛利率的2S风机销量占比持续下降（2020Q1-Q3对外销量2S占比84.3%），订单结构有望进一步优化，风机大型