中国银河：三只松鼠（300783）-期待聚焦、精准营销战略体现

三只松鼠(300783)核心观点：一、事件公司发布2020年三季报。前三季度公司实现营业收入77.31亿元，同比增长7.70%；归母净利润2.64亿元，同比-10.62%。第三季度，公司实现营业收入19.79亿元，同比-10.16%，归母净利润0.76亿元，同比161.72%。二、我们的分析与判断第三季度营收下降明显，短期承压。前三季度，毛利率下降至27.03%，同比-2.13PCT。管理费用为1.69亿元，同比增长47.18%，，管理费用率在Q2、Q3升高高较为明显（+1.67、0.67PCT），主要原因是线下门店的扩张不仅没有为营收带来贡献，还导致了管理成本的明显增加。2020Q3单季营收下降10.16%，主要是因为疫情对国内经济和生活影响的弱化，消费重归线下，而公司主要依赖线上渠道，线上营收下降影响整体收入表现。多流量入口竞争激烈。近两年，随着线上平台呈现多样化的发展趋势，平台流量进一步分散，多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑，线上销售增速放缓，上半年，直播电商、社交电商迎来爆发性的发展，这对休闲零食电商产生巨大的影响。公司调整策略，希望借助数字技术为手段，有的放矢整合流量平台