西南证券：江山欧派（603208）-长期逻辑持续演绎，竞争壁垒逐渐凸显

江山欧派(603208)投资要点业绩总结：2020前三季度公司实现营业收入20.2亿元，同比增长51.4%；归母净利润3.1亿元，同比增长73.8%；扣非后净利润2.8亿元，同比增长94%。其中单Q3实现营收9.6亿元，同比增长58.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长80.4%；扣非后净利润1.7亿元，同比增长126.9%。公司在前三季度变动的外部环境中依然保持快速增长，业绩表现突出，长期逻辑进一步强化。盈利能力大幅提升，现金流环比改善明显。前三季度公司毛利率达到33.3%，同比提升0.3pp。费用方面，公司费用控制效果显著，费用率为13.2%，同比下降5.4pp，其中销售费用率为7.1%，同比降低3.2pp，管理费用率为2.9%，同比下降0.5pp，财务费用率为0.2%，同比降低0.7pp，研发费用率为2.9%，同比降低1pp，带动公司净利率达到15.4%，同比提升2个百分点，盈利能力大幅提升。现金流方面，到三季度末公司经营性现金流净额为0.9亿，单三季度现金流环比增长0.8亿，逐季改善明显。工程业务壁垒突出，新客户新品类逐渐起量。三季度下游需求逐渐修复，出货回升，公司大宗业务继续