天风证券：恒生电子（600570）-资本市场改革逻辑未变，合同负债坚实营收增长基础

恒生电子(600570)事件：公司发布三季度报告：2020年前三季度，公司实现营收23.38亿元，同比增长1.78%，主要由于会计准则变化对同比口径产生影响；实现毛利率72.24%，同比下降25.42pct，主要由于会计准则变化，将合同履约义务相关的项目开发实施及维护人员费用计入营业成本所致。扣非后归母净利润2.59亿元，同比下降18.26%，主要由于会计准则变化对同比口径的影响。分季度看，Q3实现营收7.19亿元，同比降低7.06%，归母净利润0.82亿元，同比下降34.89%，扣非后归母净利润-0.28亿元，同比下降146.26%。点评：公司基本面向好趋势并未改变，短期业绩扰动主要系2020年首次执行新会计准则对同比口径的影响。同时注意到截至Q3的合同负债为23.47亿元，较截至Q2的合同负债增长105.84%，为公司未来营收增长提供了坚实基础。资本市场开放和改革将持续提升公司业务景气度。今年以来，两岸合资券商金圆统一证券、外资控股券商大和证券等均选择恒生进行整体筹建，预计每家客户均将为公司带来千万级营收，未来也将持续贡献业务增量。同时，创业板改革并试点注册制、新三板改革、公募投顾